ESTIMACIÓN DE LA ESTRUCTURA TEMPORAL DE LOS TIPOS DE INTERÉS UTILIZANDO MÉTODOS DE REGRESIÓN BORROSA. APLICACIÓN AL MERCADO DE BONOS PÚBLICOS DE ARGENTINA

Resumen

El objetivo de este trabajo es comparar dos herramientas de estimación de la Estructura Temporal de los Tipos de Interés (ETTI), aplicando ambos métodos al mercado de renta fija argentina y, más específicamente, los títulos emitidos por el sector publico. La estimación de la ETTI en el mercado argentino es un tema interesante debido a los escasos trabajos existentes sobre el mercado de renta fija en este país. En la literatura financiera, en general, se refieren a países con mercados financieros eficientes. Desde el punto de vista instrumental, se utiliza una herramienta novedosa para la estimación: la regresión borrosa, basándose principalmente en el trabajo de Tanaka, (1987), y en los trabajos de de Andrés (2000) y de de Andrés y Terceño (2003, 2004). El interés por utilizar herramientas de la teoría de conjuntos borrosos se basa en que los agentes económicos estiman los tipos de interés futuros de manera subjetiva, es decir, parten de creencias y expectativas. Este comportamiento se ve reflejado en los precios y las rentabilidades de los instrumentos negociados, y la teoría de conjuntos borrosos es una interesante forma de tratar este tipo de temas. Por otro lado, los precios de los bonos en una sesión se mueven dentro de un intervalo, lo cual está reflejando las distintas expectativas sobre la evolución futura de los mismos. Cuando se trabaja con modelos econométricos, este intervalo se reduce a un único precio representado por la esperanza matemática, con lo cual se estaría perdiendo información importante que brinda el mercado. La utilización de regresiones borrosas permite trabajar con un intervalo de confianza y no con un sólo valor. Palabras clave: Estructura Temporal de los Tipos de Interés, Modelo de McCulloch, bonos de deuda pública de Argentina. Abstract In this paper are compared two tools of estimation of the Term Structure of the Interest Rate, applying both methods to the argentine fixed income market, and more specifically to securities issued by the public sector. The estimation of the Term Structure of the Interest Rate in the argentine market is an interesting new subject, because financial literature generally refers to efficient markets, showing the gap for the study of emerging economies. Here it is followed a different and novel path for the instrumental analysis, fuzzy regression for the estimation of Term Structure of the Interest Rate, using as a baseline the papers published by Tanaka, (1987), de Andrés (2000), and de Andrés y Terceño (2003, 2004). The reason for the use of fuzzy sets as a tool lies upon the fact that the economic agents estimate the future interest rate in a subjective way. In other words, they base their estimations on their own beliefs and expectations. This behaviour is reflected on the prices and profitability of the securities to be traded, so the theory of fuzzy sets seems an interesting way to deal with this kind of topics. In addition, the prices of the bonds move within an interval, which reflects the different expectations with regards the future evolution of the prices. When working with econometric models, it is used one unique price represented by the expected value instead of an interval. In this way, important market information might be lost. Instead, the use of fuzzy regressions permits to work with a confidence interval and not with one single value. Keywords: Term structure of interest rate, McCulloch Model, Argentinean Public Bonds