UNA APLICACIÓN DEL MODELO DE BLACK, DERMAN Y TOY PARA EL CASO ARGENTINO UTILIZANDO LAS EXPECTATIVAS DEL MERCADO Y LA INFORMACIÓN IMPLÍCITA DE LAS EMISIONES Y CANJES DE LOS INSTRUMENTOS EN PESOS DURANTE LA GESTIÓN DE MARTÍN GUZMÁN
Resumen
El mercado argentino se caracteriza por una marcada ausencia de instrumentos con opcionalidad. La principal causa es la dificultad para valuar dichos instrumentos por la elevada volatilidad y una baja liquidez, repercutiendo en el volumen de datos y modelos que pueden ser utilizados.
Este trabajo detalla el modelo de tasas de interés de Black, Derman y Toy (1990) y su utilización conjunta con la información de expectativas del mercado y la información implícita de las emisiones y canjes de instrumentos en pesos durante la gestión del ministro Martín Guzmán para construir un árbol de tasas de interés en pesos argentinos que permita la valuación de derivados de tasa de interés en dicha moneda. Las expectativas del mercado son recogidas en base al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central de la República Argentina (BCRA), mientras que las emisiones seleccionadas son aquellas realizadas durante la primer parte del año 2020 en pesos ajustables por Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER) con el objetivo de reformular la financiación del tesoro en moneda nacional.
Citas
Basco, E. (2006). Crecimiento monetario e inflación: Argentina 1970-2005.
BCRA. (2020). Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM). Descargado de https://www.bcra.gob.ar/PublicacionesEstadisticas/Relevamiento_Expectativas_de_Mercado.asp
BCRA. (2020). [Lineamientos de política monetaria]. Descargado de:
http://www.bcra.gov.ar/Noticias/BCRA-fijo-lineamientos-de-pol%C3%ADtica-monetaria270120.asp
BOLSAR. (2020). [Descripción técnica de instrumentos]. Descargado
dehttps://www.bolsar.com/VistasDL/PaginaPrincipal.aspx
Black, F., Derman, E., & Toy, W. (1990). A One-Factor Model of Interest Rates and Its Application to Treasury Bond Options. Financial Analysts Journal, 46(1), 33-39.
Brennan, Michael J., y Eduardo S. Schwartz. 1982. «An equilibrium model of bond pricing and a test of market efficiency». Journal of Financial and quantitative analysis 17(3):301-29.
Heath, David, Robert Jarrow, y Andrew Morton. 1992. «Bond pricing and the term structure of interest rates: A new methodology for contingent claims valuation». Econometrica: Journal of the Econometric Society 77-105.
Ho, T. S. Y., & Lee, S.-B. (1986). Term Structure Movements and Pricing Interest Rate Contingent Claims. The Journal of Finance, 41(5), 1011-1029.
Hull, John, y Alan White. 1990. «Pricing Interest-Rate-Derivative Securities». The Review of Financial Studies 3(4):573-92.
IAMC. (1998). Análisis de acciones. Descargado de https://www.iamc.com.ar/cuadernos/
IAMC. (2020). [Flujos de fondos de bonos relevantes]. Descargado de
https://www.iamc.com.ar/Financial/BondCalculator/
IAMC. (2020). Informe diario. Descargado de https://www.iamc.com.ar/informediario/
Lin, X. S., & Actuaries, S. of. (2006). Introductory Stochastic Analysis for Finance and Insurance. John Wiley & Sons.
Longstaff, Francis A., y Eduardo S. Schwartz. 1992a. «A two-factor interest rate model and contingent claims valuation». The Journal of Fixed Income 2(3):16-23.
Longstaff, Francis A., y Eduardo S. Schwartz. 1992b. «Interest rate volatility and the term structure: A two‐factor general equilibrium model». The Journal of Finance 47(4):1259-82.
Más, A. (2008). Títulos Públicos y Obligaciones Negociables en el Mercado de Capitales Argentino. Ediciones Técnicas Empresariales SRL.
Mina, J., & Xiao, J. Y. (2001). Return to RiskMetrics: The evolution of a standard. RiskMetrics Group, 1, 1-11.
[Licitación para la conversión de instrumentos en el marco del decreto 1932020]. (2020). Descargado de https://www.argentina.gob.ar/noticias/llamado-licitacion-para-la-conversion-de-instrumentos-en-el-marco-del-decreto-1932020
[Licitación para la conversión de Boncer 2020 - TC20 - en el marco del decreto 1932020]. (2020). Descargado de https://www.argentina.gob.ar/noticias/llamado-licitacion-para-la-conversion-de-boncer-2020-tc20-en-el-marco-del-decreto-1932020
Rebonato, R. (1998). Interest-rate options models, Financial Engineering. Wiley.
Rebonato, R. (2018). Bond Pricing and Yield Curve Modeling: A Structural Approach. Cambridge University Press.
La aceptación de un original por parte de la revista implica la cesión no exclusiva de los derechos patrimoniales de los autores en favor de la Revista de Investigación en Modelos Financieros, quien permite la reutilización del contenido bajo una licencia Creative Commons:
Atribución-NoComercial-SinDerivadas
CC BY-NC-ND
De esta manera, el material se puede compartir y adaptar, siempre que se cite la autoría y la fuente original de su publicación (revista y URL de la obra), no se use para fines comerciales y se mantengan los mismos términos de la licencia.
